发布时间：2007年09月06日
观点：
·降息在缓解次按危机的同时，也将带来一些负面的问题。首先，降息有可能推高通货膨胀率，而央行关注的首要指标就是通胀。另外，美国经济本身一直存在储蓄率太低、消费太高的问题，如果降息将给市场以不好的信号，无益于美国经济的调整。
·对于风险资产，在定价时都需要将风险计算在内，即在无风险资产的收益水平上加上一部分的风险贴水，次级按揭则是典型的风险资产。此次次级按揭出现危机，实质是市场对次级按揭的风险贴水太低，不能覆盖其风险程度。
8月31日，针对美国次级按揭货款危机，美联储主席伯南克表示，防止次级债风波冲击到整体经济，将会在“有需要的情况下采取更多行动”。
伯南克是在美联储堪萨斯分行于怀俄明州杰克逊洞举办的年度经济研讨会上做出上述表述的。这是他在次按危机后首次公开表态，引起了市场广泛的关注。
降息的脚步
不少分析师从伯南克的演讲中听到了美联储降息的脚步，有分析师甚至认为9月18日美联储会议做出降息决定的可能性达到92%。
实际上，伯南克并未直接发出降息信号，引发市场猜想的是伯南克在讲话中的两段表述。
在讲话中，伯南克表示，美联储注意到了次级债问题可能对整体经济造成的影响。他说：“明显的，如果目前房贷市场的情况持续，对住房的需求可能继续减弱，对其他经济领域可能会有影响。”伯南克强调，美联储“正密切关注这些进展”。
他强调，美联储“将会根据需要采取行动，控制由于金融市场的混乱，可能对整体经济带来的负面效果”。
实际上，在包括美国在内的各国央行向市场注入流动性之后，直接的降息无疑是缓解危机最有力的手段。
长江商学院金融学教授梅建平表示，次按危机之所以爆发，是因为有部分投资者无法偿还到期的按揭贷款。如果降息，相当于减少了投资者的利息负担，以前不能还款的购房者就有可能按时还款。从而缓解危机的发生。梅建平曾是伯南克在普林斯顿大学的博士生。
但梅建平表示，降息在缓解次按危机的同时，也将带来一些负面的问题。首先，降息有可能推高通货膨胀率，而央行关注的首要指标就是通胀。另外，美国经济本身一直存在储蓄率太低、消费太高的问题，如果降息将给市场以不好的信号，无益于美国经济的调整。
实际上，伯南克也表示，美联储下一步是否降息取决于经济形势，而不会因为房市投资者和信贷方的困境就特别作出反应。美联储将根据最新的经济数据来作判断。
梅建平表示，美联储对利率的调整主要看两个指标，分别是通货膨胀率和失业率。如果次按危机影响到美国整体经济，这两个指标有所反应，美联储无疑将做出调整。实际上，美国的目前利率为5.25%，是5年来的最高，降息的空间还是比较大。
而本周即将公布的一系列经济数据将为9月18日美联储是否加息提供最终的依据。
“不为投机者买单”
就在伯南克讲话当天，美国总统布什也宣布将采取一系列举措，帮助陷入麻烦的贷款购房者。但布什与伯南克的立场一样，那就是不会为那些因自己的错误决定而付出代价的投机者买单。
布什表示，美国政府不会去解救投机者和那些明知道自己负担不起但还要去买房的购房者。
伯南克在讲话中也表示，“美联储没有责任，而且也不应当去保护投资者和信贷方，让他们免受自己的财务决定的后果。”
“要把泡沫挤掉，使得次级按揭危机不至于威胁到整个美国经济，同时又不能为投机者的损失买单，导致道德危机，这是一个两难。”梅建平表示。
而投资者与投机者的定义在经济学上就是一对模糊的概念，很难区分二者的界限。梅建平解释，对于风险资产，在定价时都需要将风险计算在内，即在无风险资产的收益水平上加上一部分的风险贴水，次级按揭则是典型的风险资产。此次次级按揭出现危机，实质是市场对次级按揭的风险贴水太低，不能覆盖其风险程度。
梅建平表示，可以就这一原理来区分投资者与投机者，投机者就是对风险贴水的定价偏离了合适的程度。
他表示，适当降息会有助于投资者缓解危机，降息幅度太小将无助于危机的解决，而降息幅度太大将助长市场投机氛围。
按照目前布什和伯南克的立场，可以预见的是，美联储即使降息，幅度也不会太大，市场投机者遭受打击无可避免。
(原文发表于2007年9月5日《21世纪经济报道》)
